上一篇梳理了2026年城投化债的最新政策导向，简化拆解了债务重组、债务置换、存量资产盘活、业务转型四大纾困手段（文章链接：2026 城投化债攻坚！政策导向和四大纾困手段）。今天，我们聚焦实操落地，详细拆解这四大手段的具体路径、核心逻辑和协同关系，助力城投企业构建“短期纾困+长期造血”的化债闭环。

经营性债务风险风险的有效化解需要坚持市场化、法治化以及协同化债导向，构建构建“多元联动”化债体系。一方面，统筹推进债务重组、债务置换、存量资产盘活与业务转型等路径协同发力，实现“短期纾困+长期赋能”的有机结合。其中：债务重组和债务置换缓解企业短期偿债压力，优化债务结构，以时间换空间；存量资产盘活挖掘内生价值；业务转型培育长效造血能力。另一方面，构建政企协同、金融协同等工作机制，引导银行、AMC等金融机构主动参与化债，通过信贷支持、债权收购、债转股、资产证券化等市场化手段，拓宽化债资金来源、提升化债效率，最终构建起“政府引导、企业主体、金融支撑、市场运作”的多元联动化债体系，确保各项化债举措落地见效、形成合力。

一、债务重组和置换：优化债务结构，以时间换空间

债务重组与债务置换是化解经营性债务短期压力、优化债务结构的核心组合举措，二者协同发力、互补联动，以“时间换空间”为核心目标，为城投企业化债与转型腾挪缓冲空间。其中，债务重组是指与原有债权人协商，对债务的金额、利率、期限、还款方式等条款进行重新安排，重在解决“还不起”的问题；债务置换是通过引入新的债权人或资金，以条件更优的新债务替换原有债务，重在解决“借得贵”的问题。

（一）债务展期降息

债务展期降息是最基础、应用最广泛的债务重组方式之一，核心是城投企业与债权银行等金融机构协商，对存量债务的期限、利率、还款计划等进行调整，缓解短期偿债压力、减少利息负担，本质是“以时间换空间”。比较典型的就是遵义道桥建设（集团）有限公司银行贷款重组，其对总规模155.94亿元的银行贷款进行整体重组：期限统一展期至20年，利率调整为3.00%-4.50%，并约定前10年仅付息不还本，后10年分期还本，此举极大缓解了其短期偿债压力，2023-2032年每年本金偿还额从原计划的45亿元降至约8亿元，年节约利息支出约3.5亿元。

（二）债务置换

债务置换的核心是用低成本、长期限的标准化资金替换高成本、短期限的债务。信托、融资租赁、定融、民间借贷等非标债务因利率高、期限短、违约风险突出，是加剧城投企业“借新还旧”循环和债务风险的关键因素。因此，加快推进高息非标债务置换，是缓解短期偿债压力、优化债务结构、防范债务风险的紧迫任务。其核心置换方式主要包括：银团置换，由多家银行组建银团，投放低成本信贷资金，置换企业存量高息非标或高息银行贷款；市场化置换，由城投企业自行发行企业债、公司债等标准化债券参与，用市场化低成本资金替换高息非标债务。比如，柳州市通过“3+1”举措（减规模、降利息、调结构、盘资产）优化债务结构，截至 2025 年 5 月底，柳州市属融资平台债务平均利率降至 4.72%。银团置换非标方面，2023 年以来，先后组织建行、工行、城商行等多期银团，投放数百亿资金用于置换城投公司债务。2024 年 7 月，柳州经与非标金融机构协商，与桂林银行合作完成广西首笔本金打折非标债务置换，减少已形成支出成本近 4630 万元。

（三）引入AMC进行实质性重组

引入AMC进行化债，是指城投企业引入地方或全国性资产管理公司（AMC），由AMC通过折价收购、协议受让等方式，承接城投企业逾期或即将到期的债权（尤其是高息非标债权），成为企业新债权人后，依托其专业的资产处置、债务重组、资源整合能力，通过多元化手段进行深度债务重组化解债务风险的市场化化债方式。这种方式尤其适用于债务结构复杂、非标占比高、面临流动性危机的城投企业。重组手段具有高度的综合性与灵活性，通常包括但不限于：重新协商还款条件，对存量债务进行大幅降息、展期；统筹盘活企业低效、闲置资产，通过提升运营、引入战投或资产证券化等方式创造现金流用以偿债；在必要时推动“债转股”或引入战略投资者，优化企业资本结构，从根本上修复其资产负债表和持续经营能力。另外，地方AMC通常还通过设立债务化解基金、应急周转金等方式，为面临流动性危机的城投平台提供短期资金支持。比如，陕西省渭南市韩城市联合陕西金融资产管理有限公司（陕金资），首创“收购+处置+基金+重组”模式，完成15笔非标债务收购、7笔重组、2笔清偿、7笔置换，通过AMC介入实现实质性债务重整，债务结构更加优化。

（四）债转股或资产抵债

债转股与资产抵债其核心逻辑是通过将债权转化为股权或实物资产，直接削减债务规模、改善企业资产负债表，并为债权人提供潜在的未来收益或即时资产补偿。比如，2025年7月，工银金融资产投资有限公司（工银投资） 与中国工商银行广州分行携手，向科学城发展集团注入10亿元债转股资金，此次增资为企业注入了“长期资本”与“耐心资本”，显著优化了其财务结构，为园区开发运营等核心业务提供了资本保障。2026年1月，为解决寿光华融农业科技有限公司对山东墨龙（002490.SZ）45245.34万元欠款，经各方协商，关联方山东寿光蔬菜批发市场有限公司以其持有的评估价值为36185.02万元的标的资产代华融农业向公司偿还36100.00万元的欠款，交易完成后，华融农业欠款余额约9145.34万元。

（五）债务和解和破产重整

债务和解适用于债务规模较大、债权人较多的企业，通过与全体债权人协商，达成统一的债务清偿协议，实现债务减免、期限延长等；破产重整适用于债务风险严重、资不抵债但具备转型价值的企业，通过司法程序优化债务结构、引入战略投资者，实现企业重生。比如，韩城市政府牵头，多次奔赴山东、武汉、广州、北京等地，与15家非标债权人开展多轮次谈判，最终达成债务和解，非标债务利率从12%降至6%左右，极大地节约了资金成本。又如，重庆市能源投资集团因经营不善陷入债务危机，于2022年4月以“资不抵债但具有重整价值”为由申请破产重整，随后引入华润集团作为战略投资者，华润电力全资子公司深圳南国能源有限公司与重庆国调企业管理有限公司共同向重庆能源集团注资80亿元，其中华润出资60亿元；与此同时，在法院的指导下，综合运用现金、股票抵债、债转股、新债安排等多种方式对下属16家企业的450余亿债权组合清偿，提高债权受偿率。重整后，重庆能源集团重新定位为“清洁能源供应商和综合能源服务商”，实施了一系列深度改革，并于2024年12月完成重整计划。

二、存量资产盘活：挖掘内生价值，补充化债资金

存量资产盘活是化解经营性债务的重要支撑，核心目标是激活企业“沉睡”的优质资产，形成稳定的化债现金流，实现资产保值增值，为债务化解提供内生资金支持，减少对外部融资的依赖。

（一）资产转让与处置

资产转让与处置是城投企业化解债务、盘活存量最直接、最易落地的手段，核心是通过合规、高效地处置非核心、低效或闲置的实物资产与股权，快速回笼资金，为经营性债务化解提供即时现金流支撑，同时优化资产配置，推动企业聚焦核心主业、提升运营效能。处置过程中，需严格遵循市场化、法治化原则，优先通过产权交易市场公开挂牌转让；对部分优质资产或特殊资产，可采用协议转让、打包处置等方式，提升处置效率、最大化资产变现价值。2024年7月，武汉城投置业集团旗下武汉宏大置业在光谷联合产权交易所公开挂牌，转让其持有的两家项目公司（武汉新天岳置业、武汉新天澜置业）各95%股权及相关债权，挂牌底价合计约4.73亿元。

（二）资产证券化（ABS/REITs）

资产证券化是城投企业市场化盘活存量资产的核心路径，涵盖基础设施REITs（不动产投资信托基金）与资产支持证券（ABS）两大核心形式，二者均以“盘活存量、回笼资金”为核心目标，通过将可产生稳定现金流的资产进行合规打包、估值定价和证券化发行，实现资产变现，同时优化企业资产负债结构、拓宽化债资金来源，为经营性债务化解提供有力支撑。其中，基础设施REITs聚焦运营成熟、现金流稳定的优质基础设施类资产，重点包括产业园区、高速公路、污水处理厂、保障性租赁住房等实物资产；而资产支持证券（ABS）覆盖资产范围更广泛，包括城投企业拥有的应收账款、特许经营权、收费权等各类可产生现金流的资产，相较于基础设施REITs更具灵活性。比如，青岛国信发展（集团）有限责任公司以胶州湾海底隧道收费收益权为底层资产，于2025年5月发行2025年第一期青岛国信胶州湾隧道定向资产支持票据(类REITs) ，募集资金用于偿还国信集团存量债务、补充流动资金，以及支持青岛其他基础设施项目建设。

（三）闲置、低效资产价值再造

对闲置、低效资产进行系统性盘活与价值再造是挖掘资产内生价值的重要方式，核心是对旧厂房、老旧园区、闲置办公楼等存量资产进行功能重塑与升级，结合区域发展需求和市场导向，将其转化为科创空间、文创园区、长租公寓等高附加值载体，从而显著提升资产收益，为债务化解提供间接现金流支撑。

与此同时，在数字经济与“双碳”战略背景下，城投公司必须前瞻性布局数据要素与生态资源两类新型资产盘活。数据要素资产化方面，系统梳理在城市运营、公共服务、产业投资中积累的海量数据，积极争取公共数据授权运营，探索通过数据产品交易、数据资产质押融资、数据收益权资产证券化等市场化方式，将“数据资源”转化为可计量、可交易、可融资的“数据资产”。生态资源价值化方面，对企业持有的森林、湿地、水域等生态资源进行系统核算与开发，通过参与碳排放权交易、开发碳汇项目实现直接变现，或通过特许经营、生态旅游、康养文旅等市场化运营模式，推动生态资源价值落地。

三、业务转型：培育造血能力，实现长效化债

业务转型是化解城投公司经营性债务风险的根本路径与治本之策，核心目标是推动企业彻底摆脱依赖“举债-建设-再举债”的传统循环，构建市场化盈利模式，培育企业长期造血能力，从源头上化解债务风险，筑牢企业高质量发展的坚实根基。

（一） 功能定位重塑

城投公司必须坚决、彻底地剥离政府融资功能，厘清政企权责边界，并且严格落实“分类有序推动改革转型”的核心要求，结合区域发展战略与资源禀赋，科学重塑不同类别城投企业的核心功能与发展路径。在此基础上，通过整合重组，推动资产资源向优势企业集中，坚决退出非主业领域，将企业核心竞争力根植于市场化、专业化运营之上，最终实现从依赖政府信用向依托自身核心竞争力的根本性转变。

（二）传统产业升级和新兴业务培育

立足企业核心主业，统筹推进传统产业升级与新兴业务培育，构建“存量提质、增量拓展”的双轮驱动发展格局，培育企业可持续的市场化造血能力。

一方面，推动传统主业数字化、智能化升级。 聚焦市政运维、环卫保洁、污水处理等现有优势领域，推动技术赋能与管理变革，通过引入物联网、大数据、人工智能等技术，对业务流程进行数字化再造与智能化改造，实现运营成本降低、服务效率提升与质量优化。另一方面，积极培育符合区域战略的新兴增长极。 在稳固主业基本盘的基础上，依托地方资源禀赋与政策导向，审慎布局具有发展潜力的新兴赛道。重点瞄准新能源、新材料、数字经济、文旅融合、产业园区运营等领域，通过自主孵化、战略并购、合资合作等市场化方式，稳步培育新的业务板块和盈利增长点，有效破解业务结构单一、抗风险能力弱的困境，为企业长远发展注入新动能。

与此同时，打破以往依赖政府补贴、土地财政的不可持续盈利模式，转向构建 “核心业务市场化盈利为主，多元化价值创造为辅” 的可持续盈利体系，从“输血”依赖转向“造血”自强，最终实现企业真正的自主经营、自负盈亏、自我发展。

未来，化债工作将进入常态化规范阶段，单一的化债方式难以有效破解经营性债务困境，必须构建债务重组、债务置换、存量资产盘活与业务转型协同推进的“组合拳”化债模式。每种化债方式各有侧重、相互支撑，分别实现短期纾困、成本降低、资金补充和长效造血，助力实现债务风险缓释与企业高质量发展双赢。