本周，又新增1个区县主体新增债券额度案例，还是首发主体。对于地方城投，尤其是资源禀赋较少的区县城投提供不少借鉴思路。

上月刚出来两个新增案例（本周已经有两个区县国企新增债券额度）！

24红旗渠，规模6亿元，期限为3年期，票面利率2.54%，中豫信用增进提供担保，募集资金用途为偿还有息债务（看了一下偿债明细，基本都是银行贷款、信托、租赁）

为何这单项目能够获批发行？从以下几个维度来分析一下。

一、发行人基本情况

河南红旗渠(集团)有限责任公司，该主体wind属性为城投，主体评级AA，股东为林州财通控股有限公司（AA），实际控制人为林州市政府（一般预算收入50亿元）。

林州市政府预算收入较高，上个月新增的两个地方的案例，一般预算收入也都超过了50亿。

二、增信情况

本次债券由中豫信用增进提供担保，AAA主体，作为中西部地区的国企，加担保肯定也是个加分项。

三、发行人经营情况

1、主营业务

从主营业务来看，发行人的营业收入主要来源于工程施工业务、景区旅游业务、教育培训业务和石料销售业务。

其他板块主要包括商贸、车辆服务、水电费、餐饮服务及租金业务，各业务收入规模较小。

（1）工程施工

核心关注点是工程施工业务

公司工程施工业务主要由公司本部负责，业务模式包括委托代建、自营项目和 PPP 项目三类。

委托代建模式下，公司按照林州市人民政府的规划，与林州市财政局、林州市任村文化旅游发展有限公司（以下简称“任村文旅” ）等单位签订项目代建协议，10.00%投资回报。

自营模式下，公司项目建设过程中自筹资金，建设完成后由公司自主经营，自负盈亏。

公司 PPP 项目采用 BOT 方式运作，公司作为社会投资方参与项目建设与运营，待合作期届满，再将项目设施及相关资源移交至林州市人民政府。合同约定了项目资本金的比例，项目资金通过银行贷款、股东贷款等方式筹集，工程验收合格后，林州市人民政府在运营维护期内按期支付公司项目专营补贴。公司 PPP 项目均纳入国家 PPP 项目库。

由此可见，工程施工不是一棍子打死了，该项目应该是进一步细分了，代建属于城建收入；自营和PPP一事一议。

预判收入层面是满足30%的限制的。

（2）旅游景区

公司景区旅游业务主要由下属旅游公司负责，在运营景区主要包括 AAAAA 级红旗渠风景区和 AAA 级太行屋脊景区。公司景区旅游收入包括门票收入和运营收入（含观光车收入、讲解费收入、表演基地收入、停车费收入及摊位租赁收入等），景区门
票价格为 80 元/人，学生 40 元/人，门票价格全年统一。根据《林州市人民政府关于减免市财政统筹红旗渠景区门票收入的通知》，红旗渠风景区全部收入由公司直接用于经营发展支出 。

（3）石料销售

公司石料销售业务由全资子公司林州市红旗渠矿业有限公司负责，销售的石料来源包括矿山治理开采的矿产品和河道开采的砂石，主要品种是河道卵石料、厂区成品料和机制砂等，其砂石开采业务具有一定区域专营优势。2023 年， 公司取得《河南省河道采砂许可证》。2024 年， 公司取得林州市水利局授权的《河道采砂许可证》。

2、资产

（1）其他应收款

（2）存货

（3）无形资产

基本都有产证或权属证明。

3、其他收益

最近两年，发行人其他收益分别为11,238.83 万元和 13,000.00 万元 ，同期净利润5232.91万元和5588.39万元。

其他收益净利润占比肯定是超了，这也侧面反映了监管审核时，并不是死扣335指标的标准，实质大于形式。

这点上个月那两个项目也是一样的情况！

四、债券审批情况

2023年12月22日，深交所受理发债申请，

2024年6月20日，获批。（审批时间不短）

本周，簿记发行。

五、整体看，项目为啥能获批？

1、区域财政实力较强

2、AAA担保

3、收入结构丰富

4、城投类资产相对较低。

本文来源：债市窗口